面向投资者、贸易商和行业参与者的每周分析。本周有五项关键进展重塑了市场：
1 — 4月OSP：创纪录水平
QatarEnergy将其4月硫磺价格定为 $570/t FOB——为2013年以来的最高水平，比2022年8月的峰值高出 $80/t。ADNOC随后定价 $600/t FOB Ruwais，环比上涨 $70/t。
计入运费和战争险后，到岸成本升至 ~$636–638/t CFR 印度 和 ~$646–652/t CFR 中国。自2月28日以来，运费已上涨 ~118%。
这些价格在很大程度上仍停留在理论层面。由于霍尔木兹海峡实际关闭，货物无法运出。市场有价格可见性——但没有交付确定性。
2 — 欧洲计入战争溢价（3月31日）
Lanxess将其硫基产品组合的价格上调了 ~40%，其中包括用于半导体、锂电池和农用化学品的超纯硫酸。
这反映出一种结构性转变：欧洲工业已经在将地缘政治风险和物流通胀计入成本基础。
3 — 赞比亚出口管制；刚果（金）供应紧缩（4月1日）
赞比亚对硫酸实施出口限制，以保护国内供应。
价格分化现已达到极端：
- 赞比亚 → ~$330/t 出厂价（ex-works）
- 刚果（金） → >$550/t 出厂价（ex-works）
矿业企业正面临确保硫酸供应的压力。风险敞口排序：
- 印度尼西亚镍HPAL
- 刚果（金）铜SX-EW / 浸出作业
- 电池和化工价值链
4 — OCP减产；化肥供应收紧（4月2日）
摩洛哥OCP提前进行检修，影响最多达30%的Q2产能。
其50%以上的硫磺来自中东，出口量为：
- 4.4 Mt DAP
- 2.7 Mt MAP
- ~3 Mt TSP（2025年）
这不是例行检修——而是全球化肥供应约束。
5 — Tüpraş招标：非霍尔木兹定价得到确认（4月3日）
Tüpraş以 $662–672/t FCA 完成了其4月装船招标，较2月（$487–536/t）上涨 $155/t。
结论：霍尔木兹以外的硫磺也在 $660/t FCA 以上成交。不存在低成本的供应缓冲。
全局视角——一种原料，三个行业
以下领域之间的供应争夺正在加剧：
- 印度尼西亚镍精炼商
- 非洲铜生产商
- 全球化肥制造商
硫磺是它们共同的约束。
Project Blue指出，硫磺已占HPAL运营成本的 ~50%。如果没有替代供应，减产可能在数周内开始。
南部非洲的库存（~900 kt）只能覆盖有限的需求。
Kpler数据：
- 53%的海湾硫磺出口 → 亚洲
- 64%的海湾氨出口 → 亚洲
主要目的地：印度、巴西、中国。
价格快照——2026年4月5日
- QatarEnergy FOB Ras Laffan → $570/t
- ADNOC FOB Ruwais → $600/t
- Tüpraş FCA → $662–672/t
- CFR 印度 → ~$636–638/t
- CFR 中国 → ~$646–652/t
- 刚果（金）硫酸 → >$550/t
- 赞比亚 → ~$330/t
三类利益相关方——关键要点
投资者： S&P确认了摩洛哥的BBB–评级，但强调了霍尔木兹风险敞口。OCP每年进口 ~3.7 Mt 硫磺，主要来自海湾。化肥、镍和LFP电池的成本结构已发生实质性变化。
贸易商： Tüpraş提供了最明确的基准：霍尔木兹以外 $660–672/t FCA。短期内替代中东供应仍不现实。部分过境路线提供有限的战术性机会，但利润被运费和保险压缩。
工业买家： 即使海峡立即重新开放，物流恢复正常也可能需要数周时间。供应链全面恢复可能需要数月或更长时间。对于未做套期保值的买家而言，Q2生产风险正在上升。
时间线风险
霍尔木兹最后通牒的截止时间为4月6日美国东部时间晚上8点。联合国安理会的讨论仍未有结果。
关键矿产供应链——尤其是硫磺——已承受严重压力。
所有目光都聚焦于周一。
