Yatırımcılar, tüccarlar ve sektör temsilcileri için haftalık analiz. Bu hafta piyasayı beş önemli gelişme yeniden şekillendirdi:
1. Nisan OSP'leri: rekor seviyeler
QatarEnergy nisan kükürt fiyatını $570/t FOB olarak belirledi. Bu, 2013'ten bu yana en yüksek seviye ve Ağustos 2022 zirvesinin $80/t üzerinde. ADNOC da aylık bazda $70/t artışla $600/t FOB Ruwais fiyatıyla onu izledi.
Navlun ve savaş riski sigortası eklendiğinde teslim maliyetleri Hindistan'da ~$636–638/t CFR'ye, Çin'de ~$646–652/t CFR'ye çıkıyor. Navlun fiyatları 28 Şubat'tan bu yana ~%118 arttı.
Bu fiyatlar büyük ölçüde kâğıt üzerinde kalıyor. Hürmüz Boğazı fiilen kapalıyken kargolar yerinden kıpırdayamıyor. Piyasa fiyatı görebiliyor, ama teslimattan emin olamıyor.
2. Avrupa savaş primini fiyatlara ekliyor (31 Mart)
Lanxess, yarı iletkenlerde, lityum bataryalarda ve tarım kimyasallarında kullanılan ultra saf sülfürik asit de dahil olmak üzere kükürt bazlı ürünlerinin tamamında fiyatları ~%40 artırdı.
Bu adım yapısal bir değişimin işareti: Avrupa sanayisi jeopolitik riski ve lojistik enflasyonunu şimdiden maliyet tabanına yerleştiriyor.
3. Zambiya'da ihracat kısıtı, KDC'de arz sıkıntısı (1 Nisan)
Zambiya, yurt içi arzı korumak için sülfürik asit ihracatını kısıtladı.
Fiyatlar arasındaki makas artık aşırı açıldı:
- Zambiya → ~$330/t ex-works
- KDC → >$550/t ex-works
Maden işletmeleri asit tedarikini güvenceye almak için baskı altında. En çok etkilenenler sırasıyla:
- Endonezya nikel HPAL
- KDC bakır SX-EW / liç operasyonları
- Batarya ve kimya değer zincirleri
4. OCP üretimi kısıyor, gübre arzı daralıyor (2 Nisan)
Fas'ın OCP'si bakım çalışmalarını öne çekti; bu karar 2. çeyrek kapasitesinin %30'una kadarını etkiliyor.
Kükürdünün %50'sinden fazlasını Orta Doğu'dan alan şirketin ihracat hacimleri şöyle:
- 4,4 Mt DAP
- 2,7 Mt MAP
- ~3 Mt TSP (2025)
Bu sıradan bir bakım değil; küresel gübre arzını doğrudan kısıtlayan bir gelişme.
5. Tüpraş ihalesi Hürmüz dışı fiyatları doğruladı (3 Nisan)
Tüpraş, nisan yüklemeli ihalesini $662–672/t FCA'dan kapattı; bu, şubata ($487–536/t) göre $155/t artış demek.
Sonuç: Hürmüz dışındaki kükürt de $660/t FCA'nın üzerinde işlem görüyor. Düşük maliyetli bir arz tamponu yok.
Büyük resim: tek hammadde, üç sektör
Arz için rekabet şu kesimler arasında kızışıyor:
- Endonezyalı nikel rafinerileri
- Afrikalı bakır üreticileri
- Küresel gübre üreticileri
Hepsinin ortak darboğazı kükürt.
Project Blue'ya göre kükürt şimdiden HPAL işletme maliyetlerinin ~%50'sini oluşturuyor. Yerine konacak arz bulunmazsa üretim kesintileri birkaç hafta içinde başlayabilir.
Güney Afrika'daki stoklar (~900 kt) talebin ancak sınırlı bir kısmını karşılayabiliyor.
Kpler verileri:
- Körfez kükürt ihracatının %53'ü → Asya
- Körfez amonyak ihracatının %64'ü → Asya
Başlıca varış noktaları: Hindistan, Brezilya, Çin.
Fiyat tablosu: 5 Nisan 2026
- QatarEnergy FOB Ras Laffan → $570/t
- ADNOC FOB Ruwais → $600/t
- Tüpraş FCA → $662–672/t
- CFR Hindistan → ~$636–638/t
- CFR Çin → ~$646–652/t
- KDC sülfürik asit → >$550/t
- Zambiya → ~$330/t
Üç paydaş için temel çıkarımlar
Yatırımcılar: S&P, Fas'ın BBB– notunu teyit etti ancak Hürmüz kaynaklı riske dikkat çekti. OCP yılda ~3,7 Mt kükürt ithal ediyor ve bunun büyük bölümü Körfez'den geliyor. Gübre, nikel ve LFP batarya sektörlerinde maliyet yapıları önemli ölçüde değişti.
Tüccarlar: En net referansı Tüpraş veriyor: Hürmüz dışında $660–672/t FCA. Orta Doğu arzının kısa vadede ikame edilmesi gerçekçi değil. Bazı transit güzergâhlar sınırlı taktik fırsatlar sunuyor, ancak navlun ve sigorta marjları eritiyor.
Sanayi alıcıları: Boğaz hemen yeniden açılsa bile lojistiğin normale dönmesi haftalar alabilir. Tedarik zincirinin tamamen toparlanması aylar, belki daha uzun sürebilir. Riskten korunma yapmamış alıcılar için 2. çeyrekte üretim riski artıyor.
Takvim riski
Hürmüz ültimatomunun süresi 6 Nisan'da ABD Doğu saatiyle akşam 8'de doluyor. BM Güvenlik Konseyi'ndeki görüşmeler hâlâ sonuçsuz.
Kritik mineral tedarik zincirleri, özellikle de kükürt, şimdiden ağır bir baskı altında.
Tüm gözler pazartesi gününde.
