Yatırımcılar, tüccarlar ve sektör oyuncuları için haftalık analiz. Bu hafta beş temel gelişme piyasayı yeniden şekillendirdi:
1 — Nisan OSP'leri: rekor seviyeler
QatarEnergy Nisan kükürt fiyatını $570/t FOB olarak belirledi — 2013'ten bu yana en yüksek seviye ve Ağustos 2022 zirvesinin $80/t üzerinde. ADNOC, aylık bazda $70/t artışla $600/t FOB Ruwais ile onu izledi.
Navlun ve savaş riski sigortasıyla birlikte teslim maliyetleri ~$636–638/t CFR Hindistan ve ~$646–652/t CFR Çin seviyesine çıkıyor. Navlun oranları 28 Şubat'tan bu yana ~%118 arttı.
Bu fiyatlar büyük ölçüde teorik kalıyor. Hürmüz Boğazı fiilen kapalıyken kargolar hareket edemiyor. Piyasada fiyat görünürlüğü var — ancak teslimat kesinliği yok.
2 — Avrupa savaş primini fiyatlara yansıtıyor (31 Mart)
Lanxess, yarı iletkenlerde, lityum bataryalarda ve tarım kimyasallarında kullanılan ultra saf sülfürik asit dahil olmak üzere kükürt bazlı portföyünün tamamında fiyatları ~%40 artırdı.
Bu, yapısal bir değişimi yansıtıyor: Avrupa sanayisi jeopolitik riski ve lojistik enflasyonunu şimdiden maliyet tabanlarına yerleştiriyor.
3 — Zambiya'da ihracat kontrolleri; KDC'de arz sıkışması (1 Nisan)
Zambiya, yurt içi arzı korumak için sülfürik asit ihracatına kısıtlamalar getirdi.
Fiyat ayrışması artık aşırı boyutta:
- Zambiya → ~$330/t ex-works
- KDC → >$550/t ex-works
Madencilik operasyonları asit arzını güvenceye alma baskısı altında. Etkilenme sıralaması:
- Endonezya nikel HPAL
- KDC bakır SX-EW / liç operasyonları
- Batarya ve kimya değer zincirleri
4 — OCP üretimi kısıyor; gübre arzı daralıyor (2 Nisan)
Fas'ın OCP'si bakım çalışmalarını öne çekti; bu, 2. çeyrek kapasitesinin %30'una kadarını etkiliyor.
Kükürdünün %50'sinden fazlası Orta Doğu'dan temin edilirken ihracat hacimleri şöyle:
- 4,4 Mt DAP
- 2,7 Mt MAP
- ~3 Mt TSP (2025)
Bu rutin bir bakım değil — küresel bir gübre arzı kısıtı.
5 — Tüpraş ihalesi: Hürmüz dışı fiyatlama teyit edildi (3 Nisan)
Tüpraş, Nisan yüklemeli ihalesini $662–672/t FCA'dan kapattı; bu, Şubat'a ($487–536/t) göre $155/t artış.
Sonuç: Hürmüz dışındaki kükürt de $660/t FCA'nın üzerinde işlem görüyor. Düşük maliyetli bir arz tamponu yok.
Büyük resim — tek hammadde, üç sektör
Arz rekabeti şu kesimler arasında yoğunlaşıyor:
- Endonezyalı nikel rafinerileri
- Afrikalı bakır üreticileri
- Küresel gübre üreticileri
Ortak kısıt kükürt.
Project Blue'ya göre kükürt şimdiden HPAL işletme maliyetlerinin ~%50'sini oluşturuyor. İkame arz olmadan üretim kesintileri birkaç hafta içinde başlayabilir.
Güney Afrika stokları (~900 kt) yalnızca sınırlı bir talebi karşılıyor.
Kpler verileri:
- Körfez kükürt ihracatının %53'ü → Asya
- Körfez amonyak ihracatının %64'ü → Asya
Başlıca varış noktaları: Hindistan, Brezilya, Çin.
Fiyat görünümü — 5 Nisan 2026
- QatarEnergy FOB Ras Laffan → $570/t
- ADNOC FOB Ruwais → $600/t
- Tüpraş FCA → $662–672/t
- CFR Hindistan → ~$636–638/t
- CFR Çin → ~$646–652/t
- KDC sülfürik asit → >$550/t
- Zambiya → ~$330/t
Üç paydaş — temel çıkarımlar
Yatırımcılar: S&P, Fas'ın BBB– notunu teyit etti ancak Hürmüz'e maruziyet riskinin altını çizdi. OCP yılda ~3,7 Mt kükürt ithal ediyor ve bunun büyük bölümü Körfez'den geliyor. Gübre, nikel ve LFP bataryalardaki maliyet yapıları önemli ölçüde değişti.
Tüccarlar: En net referansı Tüpraş sağlıyor: Hürmüz dışında $660–672/t FCA. Orta Doğu arzının kısa vadede ikame edilmesi gerçekçi olmaktan uzak. Belirli transit güzergâhlar sınırlı taktik fırsatlar sunuyor, ancak marjlar navlun ve sigorta nedeniyle sıkışmış durumda.
Sanayi Alıcıları: Boğaz hemen yeniden açılsa bile lojistiğin normalleşmesi haftalar sürebilir. Tedarik zincirinin tam olarak toparlanması aylar ya da daha uzun sürebilir. Riskten korunmamış alıcılar için 2. çeyrek üretim riskleri artıyor.
Zaman çizelgesi riski
Hürmüz ültimatomunun son tarihi 6 Nisan, 8 PM ET. BM Güvenlik Konseyi görüşmeleri sonuçsuz kalmaya devam ediyor.
Kritik mineral tedarik zincirleri — özellikle kükürt — şimdiden ciddi bir baskı altında.
Tüm gözler Pazartesi'de.
