硫磺市场的“暴风雨前的平静”：3月19–29日分析

硫磺市场正以全球贸易史上最严峻的考验之一结束2026年第一季度。我们过去10天的现场数据证实，我们所目睹的不仅仅是一轮“价格上涨”——而是一场结构性的“地缘政治僵局”。

以下是Lion Sulphur最新市场分析得出的关键战略洞察：

1. “纸面价格”与“实物现实”

尽管ADNOC和QatarEnergy将3月OSP维持在 $520–530/t FOB 不变（持平延续），但霍尔木兹海峡的物流瓶颈已使这些数字在很大程度上仅停留在理论层面。

现实： 中国国内价格已飙升至 $760–770/t（进口平价）。这是“供应安全”如今已取代“价格敏感性”的最明确信号。

2. 印度尼西亚因素：意外的“刹车”

印度尼西亚多家镍冶炼设施（包括PT QMB）停产，使每月约260,000吨的硫酸需求退出市场。

我的分析： 在正常情况下，我们会看到价格飙升突破 $750/t CFR。然而，印度尼西亚需求的突然下降起到了“非自愿稳定器”的作用，暂时阻止了价格的垂直飙升。

3. “双层市场”的出现

全球市场目前已分裂为两个截然不同的区域：

• 霍尔木兹以内： 被困的中东供应正在寻找出口通道。
• 霍尔木兹以外： 替代货源（加拿大和前苏联地区）以创纪录的“机会溢价”成交。

这给印度和印度尼西亚等仍高度依赖海湾生产商的市场带来了巨大的供应风险。

关键日期：4月6日

市场目前正屏息以待，处于“观望”模式。4月6日之前的外交和军事决定，将决定硫磺在今年余下时间的走势。

• 情景A： 通道有限度开放可能导致价格回调。
• 情景B： 冲突加深将使硫磺转变为一种“战略性稀缺商品”。

结论： 在Lion Sulphur，我们认为供应链韧性如今比利润率更加关键。流动性低、不确定性高，但以数据为驱动的策略仍是唯一的前进之路。