Il mercato dello zolfo sta mandando un messaggio chiaro: è la domanda a guidare questa situazione, non l'offerta.
Due grandi paesi produttori hanno restrizioni all'esportazione in vigore da mesi. Sulla carta, questo rappresenta una riduzione significativa della disponibilità globale. I prezzi avrebbero dovuto reggere. Invece, stiamo assistendo a una correzione su quasi ogni rotta commerciale.
La Cina è il nodo centrale.
I prezzi franco fabbrica cinesi sono scesi da 6.800–7.000 CNY/t a 5.400–5.550 — circa il 20% in poche settimane. Il CFR Cina è passato da 860–880 $/t a 800–850. Il paese che stava assorbendo l'offerta in modo aggressivo all'inizio dell'anno ha fatto marcia indietro. Quando la Cina si ritira, tutti gli altri mercati lo avvertono.
Le eccezioni sono significative. L'India regge a 880–894 $/t CFR. Il mercato spot brasiliano è stabile. Il FOB Medio Oriente si è mosso a malapena. Questi sono mercati con esigenze di approvvigionamento reali e relazioni commerciali consolidate. La correzione colpisce soprattutto la domanda opportunistica.
Tre punti che sto monitorando:
Il premio sui contratti Q4 è rilevante. Il Brasile ha contrattato sopra 1.035 $/t per il Q4 — ovvero 135 $ e oltre sopra lo spot attuale. Gli acquirenti che hanno contrattato quando il mercato aveva un aspetto diverso portano quella differenza. Qualcuno la assorbirà.
Il netback del Medio Oriente è cambiato. A 694–749 $ su base 30–35.000 t, i venditori stanno ricalibrando. Non ancora un livello critico, ma ci si avvicina a una fascia che metterà alla prova l'economia dell'offerta prima di fine anno.
Il quadro strutturale non è cambiato. L'offerta è ancora ridotta rispetto agli standard storici. Ma un mercato non ha bisogno di eccedenza per scendere — basta che l'acquirente più sensibile al prezzo si fermi.
La Cina si è fermata.
La domanda vera ora è se questa correzione troverà un pavimento prima che la domanda di fertilizzanti e quella industriale del Q4 prendano slancio — oppure se scivoleremo più in basso e azzereremo le aspettative per il 2027.
Brasile e India ce lo mostreranno per primi.
